【摘要】韦尔股份，曾为A股半导体行业翘楚。收购豪威之后一度登上半导体行业龙头宝座。但随着消费电子行业周期下行，汽车市场爆火，格局开始变得错综复杂。当后进的老对手开始有了更快的出牌速度和更强的大客户签约能力，汽车市场的机缘仍需韦尔股份和虞仁荣的精细打磨。快节奏的汽车电子市场刀法精准，平等地催促着每一家企业尽快变革，在这条赛道上，快一步与慢一步，都可以诞生各自精彩的故事。以下为正文：2017年6月，距韦尔股份成功登陆上交所主板刚满一月之际，创始人虞仁荣却眉头紧锁地筹划着这家新生企业的未来。从香港龙跃到华清兴昌科贸，虞老板已经做惯了太多代理分销的工作，十年前创办韦尔股份时，就是要进军上游，做一家半导体设计公司。十年以来，尽管接连收购北京泰和志（SoC芯片）、无锡中普微、上海韦玏（射频芯片），但仍然没有一个足够有壁垒的分水岭，将过往的分销业务模式彻底转变为芯片设计的初心。豪威（OmniVision）也正是在此时让虞仁荣眼前一亮。一场超级豪华的收购案就此萌生。尽管整个并购过程历经波折，韦尔股份最终还是拿下了这家首次把 COMS 芯片做上市的企业，虞仁荣的半导体布局就此才徐徐展开。01当消费电子走入周期CIS是CMOS金属氧化物半导体图像传感器Image Sensor的简称，是目前应用最普遍、最重要的高性能传感器之一，也是摄像头的核心零部件。豪威作为韦尔股份的核心资产，几乎代表了韦尔股份布局的大部分成果与转向。这场CIS市场的布局，最初是从智能手机等消费电子领域展开。国产高端旗舰机型的摄像模组中，核心 CIS 是必争之地，彼时主摄像头基本被 Sony 和三星占据，国产 CIS中韦尔股份能够拿下不错的副摄市场份额，一切看起来相安无事。然而，令人意想不到的是，2021年往后，韦尔股份的股价开始暴跌，从高处直坠谷底，市值仅剩巅峰时期的22%。消费电子行业的行业周期开始给豪威、韦尔股份上压力。2021年，由于疫情加速了全球数字化进程，各种芯片需求激增，供应链不堪重负。一些芯片工厂因封锁而停产，而另一边的客户则因库存短缺而增加了订单，这种不平衡加剧了芯片短缺的严重性，也带来了不少的产能过剩。到了2022年，全球经济逐渐复苏，但芯片行业却出现了一个不容忽视的问题：供需失衡开始逆转，半导体行业需求开始放缓，过剩的产能需要解决，利润空间也在被韩国三星和索尼极度压缩。库存如何消化，成了韦尔股份最大的问题。值得注意的是，CIS的主要下游应用包含手机、汽车、电脑、安防等众多领域，过去几年手机由于占比最大，受到的市场关注最多。但近几年来，汽车智能化正在悄然带来极高的成长性，加之二者本身存在技术复用，一个新的领域开始带来更多曙光。尽管豪威在2004年就进入车载CIS市场，2005 年即开始量产第一颗车用图像传感器，但更加紧凑和规模庞大的市场竞争则出现在最近。02下一个五年：打好汽车战近年来，韦尔股份在车载CIS市场动作频繁。尤其面对中国过于迅速的智能化浪潮，韦尔开始意识到，传统的市场格局已经不能满足未来的增长需求，汽车电子将成为全新的战场。2024年，韦尔推出了专为自动驾驶设计的800万像素传感器，这款产品兼容NVIDIA Omniverse平台，可为全球自动驾驶开发者提供高清晰的视觉感知能力。2024年10月，韦尔推出了业界首款1200万像素的车载传感器，用于高端前视摄像头。这一产品突破了行业标准，为ADAS（高级驾驶辅助系统）提供更强大的性能支持，预计将在2025年量产。韦尔的布局也深入舱内监控这一细分领域。随着智能座舱需求的增长，其针对环视、后视等场景推出的OX03H10产品为乘客提供了全方位的安全保障。2024年前三季度，韦尔股份的营业收入同比增长25.38%，净利润更是飙升了544.74%。豪威是国内率先量产 140dB 高动态范围（HDR）车载产品的厂商，同时也是国内最早能够量产解决 LED 闪烁问题的 CIS 厂商。140dB HDR技术对于车载摄像头至关重要，更高的 HDR意味着摄像头能够处理从最暗到最亮的极端亮度变化，这在汽车机器视觉中非常重要，因为车辆需要在各种光照条件下安全行驶。高HDR具有更好的视觉抓取能力，对于ADAS应用，覆盖 140dB HDR 是汽车机器视觉的未来趋势，这也是豪威在车载CIS市场承载过去积累的底气。03汽车市场的路并不好走但韦尔股份并不是唯一一个认识到汽车领域广阔前景的企业。老对手索尼和三星也再次站到台上，而且大有后来居上的态势。从全球节奏看，尽管中国市场在300万、800万层次产品上更早量产，但海外两家的优势是搞定大客户的能力。据知情人士透露，过去有一个保时捷的项目，豪威就被排除在外，从芯片评估的角度，即使做过中国的客户也不足以影响保时捷的独立评估。彼时，索尼几个案例都不错，三星的芯片或者小部分量产的能力足够，综合评估后证明三星优质且成本比索尼、豪威还低。也是在这一时期，豪威开始在口碑上逐渐有了被排除第一梯队的风险。更为危险的是，后进的老对手开始有了更快的出牌速度。某头部厂商智驾芯片系列发布时，三星、索尼边跑主机厂，边抢先一步准备交认证费。因为站在CMOS角度看，适配头部厂商智驾芯片的车型会是CMOS的起量车型，这是一个基本逻辑。而在芯片厂商推荐给主机厂的众多方案中，供应商也会得到排序，主机厂自行选择，索尼第一个完成认证，在市场初期就占据了第一波客户与口碑，这个领先效应起码能维持半年甚至一年时间。当然，有业内人士分析，豪威在认证上速度迟缓可能也与虞仁荣对某芯片公司的投资有关。后者本身就有智驾芯片业务，韦尔是豪威的母公司，豪威作为韦尔的资产和被投资标的的绑定必定会更深。至此，这个乍现曙光的新领域，很可能正在被巨头抢先一步瓜分。04尾声汽车市场是机缘还是风险，仍需韦尔股份和虞仁荣精细打磨。作为曾经的A股半导体翘楚，公司凭借收购豪威科技一度攀上行业高峰。然而，全球半导体周期波动、技术竞争加剧，老对手竞相涌入车载CIS赛道，都在带来更多新挑战。快节奏的汽车电子市场刀法精准，平等地催促着每一家企业尽快变革，在这条赛道上，快一步与慢一步，都可以诞生各自精彩的故事。